【研究报告内容摘要】
1、a 股行情回顾:外冷内暖,股指回升,成长占优。11月制造业 pmi 超预期回升至 50.2,近 7个月首度重回荣枯线上方,经济边际企稳,逆周期政策效果显现。央行行长易纲指出需健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架,更好地将币值稳定和金融稳定相互结合,并重申“房住不炒”。
周二,财政部继上周发布增值税相关内容后进一步发布《中华人民共和国消费税法(征求意见稿)》,延续了消费税基本制度框架,保持制度稳定。
本周中美贸易摩擦有所反复,特朗普称并不急于在 2020年大选前达成贸易协议,此后又表示与中国的贸易谈判进展非常顺利;另外,美国或将华为列入“特别制定国民清单”(sdn),禁止华为美元交易等。国内经济数据向好,中美摩擦反复但影响钝化,本周 a 股震荡上行,截至周四(12月 5日)收盘,沪指收于 2899点,过去 5个交易日, 除上证 50下跌 0.29%外,其他主要市场指数上证综指、深证成指、中小板指、创业板指和沪深300均上涨,分别为 0.34%,1.84%,1.93%,2.15%和 0.44%。申万 28行业绝大部分上涨,电子、计算机和休闲服务领涨,食品饮料和医药生物领跌。成交占比方面,金融和消费占比基本维持不变,成长占比小幅回升,周期占比相应回落。
2、一周估值变化:估值小幅上行,主力资金基本流出。截至本周四(12月 5日)收盘,万得全 a 动态市盈率为 16.70倍,剔除金融、石油石化后为 26.75倍,整体估值相对上周小幅回升,行业估值水位大部分上行。本周中美贸易持续温和,市场情绪有一定回升,成长和小盘股占优。主力资金方面,电子一枝独秀,其他行业主力基本均为流出,医药生物和食品饮料主力流出幅度最大。
3、大类资产:海外整体温和,人民币小幅下跌。股市方面,过去的 5个交易日沪深 300指数累计上涨 0.44%,标普 500风险溢价震荡平稳,vix指数上行,海外整体温和;万得全 a 口径下的修正风险溢价水平小幅下行,截至周四下跌至 1.26%。大宗商品方面,截止至周四,国内原油期货下跌0.59%;工农业产品走势趋同,工业品周内上涨 0.25%,农业品上涨1.61%;截止至周四,nymex 原油上升 0.33%,收于 58.33美元/桶,伦敦黄金现价周内上涨 1.37%,收于 1475.7美元/盎司;债市方面,美债收益率曲线较上周有一定改善,但仍处在倒挂边缘,十年期国债期货周内震荡维稳,小幅下跌 0.02%,中美利差较上周有所缩小;汇市方面,人民币小幅下行,周内跌幅 0.12%,美元兑离岸人民币收于 7.04。
风险提示:海外波动加剧;经济和政策超预期变化;监管态度转向。

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